L’or a 2000$...les marchés au tapis en 2010.

L’or a 2000$...les marchés au tapis en 2010.

Ce n’est pas moi qui le dit, mais un membre fondateur de l’association française de l’analyse technique ! Qui plus est Gérant de fonds a la Société Générale…………cette fameuse banque dont le rapport sur le risque systémique à venir fit tant de bruit.
http://www.capital.fr/bourse/interviews ... ter-463849

"L'or se hissera à 2.000 dollars, mais les actions vont rechuter"

Gérant de fonds de hedge funds à Lyxor (filiale de la Société Générale), Thierry Béchu a eu le nez creux en anticipant dès février un renchérissement de l'or et du pétrole, ainsi qu'une phase de reprise technique des marchés actions. Les investisseurs s'étant placés à ce moment sur ces actifs ont en effet réalisé à ce jour des gains de 9%, 95% et 43% respectivement. Le membre fondateur de l'Association Française des Analystes Techniques (AFATE), qui vient de publier le livre "Economie et marchés financiers, perspectives 2010-2020", est désormais beaucoup plus prudent sur les grands indices boursiers, dont le potentiel est limité. Il reste toutefois confiant sur les matières premières, qui s'inscrivent dans un vaste mouvement haussier de long terme. Méfiant sur les actifs traditionnels, il préconise de privilégier les valeurs tangibles pour la décennie qui s'annonce.

Capital.fr : La conjoncture économique tend à se stabiliser. Tablez-vous sur une reprise durable ?

Thierry Béchu : La croissance constatée depuis le troisième trimestre dans les pays développés aura du mal à se poursuivre au-delà de l'été 2010, car elle est due à un phénomène de restockage et aux aides massives des autorités. Le risque d’un double dip [rechute de la conjoncture, après une première phase de reprise, NDLR] est élevé. L'Etat soutient artificiellement l'économie via la prime à la casse automobile et des mesures fiscales, mais ces leviers vont progressivement disparaître. Le chômage reste élevé outre-Atlantique, à 10%, tandis que les ménages, frileux, augmenteront leur taux d'épargne, ce qui ponctionnera la consommation.

Capital.fr : La situation de l'Europe est-elle différente de celle des Etats-Unis ?

Thierry Béchu : Oui, car les cultures ne sont pas les mêmes. Les amortisseurs sont plus forts en France et en Allemagne qu'aux Etats-Unis, ce qui nous permet de mieux encaisser les chocs. La croissance hexagonale mettra toutefois plus de temps à repartir. L'Europe, empêtrée dans des problématiques inter-Etats membres, semble incapable de prendre des décisions rapides et suffisamment drastiques. Une prudence qu'on retrouve dans la politique monétaire de la zone euro. Plus sagement gérée que le dollar, la monnaie unique bénéficie d'une plus faible croissance de la masse monétaire qu'aux Etats-Unis. La zone euro est cependant hétérogène, avec des pays aux fondamentaux très différents. Même s'il est prématuré de tabler sur un éclatement de la région, le risque ne peut être exclu et gouvernera par périodes les variations de la devise européenne.

Capital.fr : Faut-il craindre un retour de l'inflation, compte tenu de la forte création monétaire ?

Thierry Béchu : La masse monétaire explose depuis la crise et cela pèsera mécaniquement sur la valeur des devises concernées. Cela devrait se traduire à terme par de l'inflation. Pour l'heure, les prix restent stables, et c'est étonnant, dans la mesure où on vient de connaître une des pires récessions depuis la seconde guerre mondiale. La chute brutale de la production industrielle aurait pu provoquer une déflation. A moyen terme, c'est pourtant l'inflation qu'il faut craindre, en raison du renchérissement attendu des matières premières, de la hausse des coûts liée à la multiplication des réglementations et du retour du protectionnisme.

Capital.fr : Un investisseur doit donc privilégier les biens tangibles ?

Thierry Béchu : Pour la décennie à venir, il faut en effet préférer l'or physique, les mines d’or et les matières premières, mais aussi les terres agricoles, les forêts et l'immobilier.

La pierre constitue un excellent rempart contre l'inflation sur la durée, même si les prix pourraient d'abord corriger de 25% au cours des prochaines années, ce qui ramènerait le prix moyen du mètre carré parisien vers 5.000 euros.

L’inflation pourrait atténuer l’amplitude de cette décrue. Le principal aléa de la pierre est l'interventionnisme de l'Etat. Pendant les années 1940, les autorités avaient bloqué les loyers pendant une longue période, alors que l'hyperinflation faisait rage. Les propriétaires ont ainsi été lourdement pénalisés.

Capital.fr : Quel est votre objectif sur le métal jaune ?

Thierry Béchu : A 1.226 dollars, son récent record historique, 98% des intervenants étaient positifs sur l'or. Un consensus extrême, qui appelait une saine correction des cours. Elle pourrait éventuellement se prolonger jusqu'à 1.000 dollars, mais ce serait alors un point d'entrée très intéressant, car mon objectif est compris entre 1.800 et 2.300 dollars d'ici 2020.

Cette cible est cohérente avec le scénario d'une ascension progressive de la parité euro/dollar. Après une phase de correction, qui pourrait ramener la monnaie unique vers 1,40, voire 1,35 dollar, elle devrait finir par tester le sommet historique de 1,60 dollar. Une fois ce niveau débordé, on pourra viser 1,80, ou même 2 dollars.

Capital.fr : Comment investir facilement dans les matières premières ?

Thierry Béchu : Le retour prévu de l'inflation et la remontée attendue des taux favoriseront un nouvel engouement pour les matières premières. Elles restent inscrites dans un vaste mouvement cyclique haussier, démarré en l'an 2000 et qui prendra fin a priori entre 2015 et 2020. Une évolution dont on pourra bénéficier via les trackers CRB et CRB NE. Le premier est un panier de pétrole, gaz, produits agricoles et métaux, tandis que le second exclut l'énergie et met l'accent sur les denrées. Avec la rechute attendue de la conjoncture, les prix du pétrole pourraient glisser ponctuellement vers 60 dollars, ce qui fournirait un excellent point d'entrée pour les retardataires. Une fois la barre de 80 dollars effacée, mon objectif sera de 140 dollars, soit le record historique de l'été 2008. Un niveau réaliste, compte tenu de la poursuite de la croissance des pays émergents, gourmands en pétrole face à une offre de plus en plus incertaine. Les pays riches vont développer des énergies alternatives, mais des Etats comme la Chine continueront encore longtemps de préférer l'or noir, ce qui soutiendra durablement la demande.

Capital.fr : Faut-il se méfier des obligations ?

Thierry Béchu : Les pays occidentaux, très endettés, seront contraints de durcir la fiscalité mais ça ne suffira pas à équilibrer leur budget. Mieux vaut donc éviter les emprunts d'Etat, car leurs énormes besoins de financement se traduiront par un afflux de papier sur le marché. Les cours des obligations souveraines baisseront, d'autant plus que l'inflation fera son grand retour. Les pays les plus vulnérables sont le Royaume-Uni, les Etats-Unis et le Japon. L'euro finira par valoir plus que la livre, car la Grande-Bretagne voudra rétablir la compétitivité de son industrie. Quant au yen, il sera tôt ou tard affecté par les problèmes de surendettement de l'archipel avec une démographie déclinante. Je suis en revanche très positif sur le real, ainsi que sur le rand sud africain, qui profitera de la revalorisation de l'or.

Capital.fr : Peut-on encore acheter des actions, après une progression du CAC 40 de presque 60% depuis le plancher de mars ?

Thierry Béchu : Le vingtième siècle a été une période exceptionnellement faste pour les actions, en tout cas pour le marché américain, et on peut parier que le vingt-et-unième sera moins favorable. Les valeurs sont inscrites dans un marché baissier de long-terme, qui a débuté en l'an 2000 et devrait encore durer cinq à dix ans, selon une analyse historique. L'indice S&P 500 teste actuellement la zone de résistance majeure de 1.100-1.150 points. Ce seuil devrait finir par enrayer ce qui constitue très probablement un bear market rally [rebond technique significatif dans un mouvement baissier de fond, NDLR], avec des volumes de transaction peu étoffés. Je table pour la suite sur une décrue avec un risque de retour en direction de 666 points, plancher de mars 2009. La hausse des derniers mois s'explique par les réductions de coûts des entreprises, mais la croissance des profits restera bridée par une économie atone. Pour améliorer leur rentabilité, certaines entreprises étudieront des projets de fusion, générateurs de synergies.

Capital.fr : Quel est votre objectif sur l'indice parisien ?

Thierry Béchu : La hausse des taux et l'augmentation de la prime de risque se traduiront par des multiples de valorisation inférieurs. Les entreprises se paient actuellement 15 fois leurs bénéfices, alors que sur un bas de cycle boursier, des ratios compris entre 6 et 10 sont envisageables. On devrait retourner vers ce niveau, car les actionnaires exigeront une rémunération supérieure, compte tenu des risques pesant sur la croissance et des problématiques liées à la dette et l'environnement. Le CAC 40 bute actuellement sur la zone de résistance des 3.900 points (38% de retracement de la baisse entre 6.167 et 2.472 points) et pourrait aborder la zone des 4.300 points (50% de retracement). Le potentiel de hausse devrait se limiter là et l’indice français devrait ensuite reprendre la direction du sud avec une très importante zone de soutien vers 3.350-3.400 points.

Propos recueillis par Nicolas Gallant